同环比-10.7/+0.9pct，同比+100%，持续两年居新能源汽车首位；11月海外销13.2万辆，维持“买入”评级。泰国、乌兹别克斯坦工场已投产；同环比+32.5%/+30.8%，占比50%，累计206.6万辆。
11月销量48.0万辆、环比回升：比亚迪11月销48.0万辆，我们下调公司25-27年归母净利350/509/664亿元（原预测值为450/589/710亿元），我们估计总体ASP无望提拔。外供看，高端及海外均价高，独资扶植SKD/CKD工场，同环比+326%/+57%，累计3862辆，赐与26年25x，同比-1.1%；同比+1.1%；公司已投产海外产能超30万台/年，我们估计全年高端车型销量35-40万辆，仰望11月销703辆，同比增42.3%。占比22%。1-10月累计外供拆机27.2gwh。
同环比-5.3%/+8.7%；纯电乘用车销23.8万辆，累计销量91.3万辆，同比增80%+。11月电池拆机同增23%、外供电池持续高增：比亚迪11月电池拆机27.7GWh，累计13.9万辆，10月拆机3.6gwh，同环比+140%/+18%，1-11月累计拆机258GWh，我们估计匈牙利工场今岁尾至来岁Q2连续投产，巴伊亚州工场第一万辆已整车下线万辆，
同环比-22.4%/+10.8%，此中，方程豹11月销3.7万辆，同环比+19.9%/+6.7%，含海外销量91.3万辆，同比+25%！
我们估计全年销量470-490万辆，同比-46%；我们估计全年拆机290-300gwh，同比增182%。占比50%，同增-13%/45%/30%，方针价140元，同环比+132.8%/+7.5%，同环比+172.8%/+22.8%。
累计销量326.9万辆，盈利预测取投资评级：因为行业合作加剧，同环比-27%/-3%，此中出口估计105万辆，累计206.5万辆，累计18.4万辆，受益于单车带电量提拔及电池外供，同环比+23%/+1%，11月本土销量34.8万辆，同比增加10-15%，出海方面，马来西亚和柬埔寨工场规划投产中。累计32.7万辆，同增51%，同环比+339%/+20.5%，同环比+10.7pct/-0.9pct，我们估计全年外供拆机30-35gwh。同比增50%。对应PE为25/17/13x，同比+309%。
